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Exchange rate behavior and exchange rate puzzles: why the 18th century might help*

Published online by Cambridge University Press:  28 April 2010

Rafael Torres Sánchez ,
Javier Gómez Biscarri  and
Fernando Pérez de Gracia
Rafael Torres Sánchez
Affiliation:
Universidad de Navarraa
Javier Gómez Biscarri
Affiliation:
IESE – Universidad de Navarrab
Fernando Pérez de Gracia
Affiliation:
Universidad de Navarraa
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Abstract

This article explores the behavior of exchange rates in Spain during the 18th century. We analyze the exchange rates quoted in London on three Spanish cities between 1699 and 1826. After a brief review of how the Spanish monetary system worked and how exchange rates were determined, we assess to which extent the exchange rate responded to market fundamentals by testing two theoretical models of exchange rate determination. The results suggest that purchasing power parity held during the 18th century, with the exchange rate tracking quite closely the behavior of inflation differentials. Deviations from PPP appeared at the end of the century, due mostly to changes in the real exchange rate caused by the bilateral trade between Spain and Great Britain and, maybe, due to productivity differentials.

Resumen

Este artículo analiza el comportamiento de los tipos de cambio entre España y Gran Bretaña durante el siglo XVIII; en concreto, de los tipos de cambio en el mercado de Londres sobre tres ciudades españolas, entre los años 1699 y 1826. Tras una breve exposición del funcionamiento del sistema monetario español y de la determinación de los tipos de cambio, estudiamos hasta qué punto el tipo de cambio respondía a variables fundamentales, utilizando dos modelos teóricos generalmente aceptados. Los resultados sugieren que la paridad de poder adquisitivo se cumplió durante el siglo XVIII, y que el tipo de cambio se movía de forma paralela a los diferenciales de inflación. Al final del siglo aparecen desviacio-nes de la paridad de poder adquisitivo, que atribuimos a alteraciones en el tipo de cambio real causadas por fluctuaciones en el comercio bilateral entre España y Gran Bretaña y, quizá, a diferenciales de productividad.

Keywords

tipos de cambiosiglo XVIIIhistoria financieraEspañaGran BretañaParidades de Poder Adquisitivoexchange rates18th centuryfinancial historySpainGreat BritainPurchasing Power Parity

JEL classification

N13: Europe: Pre-1913 F31: Foreign Exchange N23: Europe: Pre-1913
Type
Artículos
Information
Revista de Historia Economica - Journal of Iberian and Latin American Economic History , Volume 23 , Issue 1 , March 2005 , pp. 143 - 174
Copyright
Copyright © Instituto Figuerola de Historia y Ciencias Sociales, Universidad Carlos III de Madrid 2005

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